與過去監(jiān)管對(duì)減持的要求主要集中在時(shí)間、規(guī)模、信息披露等方面不同，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次政策關(guān)注點(diǎn)聚焦在進(jìn)一步規(guī)范大股東減持行為，選取破發(fā)、破凈或分紅作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，不僅有助于提升市場穩(wěn)定性，也將有效保護(hù)投資者信心。

(相關(guān)資料圖)

8月27日，在財(cái)政部、稅務(wù)總局公布減半征收證券交易印花稅后，證監(jiān)會(huì)也公布了一系列活躍資本市場、提振投資者信心的舉措，其中，對(duì)相關(guān)方減持行為作出新要求一項(xiàng)備受關(guān)注。

此前，部分上市公司大股東宣布減持計(jì)劃，對(duì)資本市場穩(wěn)定性及投資者信心造成一定壓力。充分考慮市場關(guān)切，證監(jiān)會(huì)在減持新要求中指出，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。

最新減持要求的效果立竿見影。截至8月31日《金融時(shí)報(bào)》記者發(fā)稿前，近4日內(nèi)，已有79家A股上市公司發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人、持股5%以上股東、董事或高級(jí)管理人員提前終止減持計(jì)劃，從原因來看，大都是根據(jù)證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為的相關(guān)要求，并結(jié)合自身情況作出的選擇；與此同時(shí)，還有不少上市公司表態(tài)重要股東承諾不減持或擬積極增持。

國泰君安新股首席分析師王政之認(rèn)為，對(duì)于控股股東和實(shí)控人的減持限制，將形成兩方面成效。一方面，將有利于新股發(fā)行定價(jià)時(shí)不過度追高，保證發(fā)行價(jià)相對(duì)合理；另一方面，將對(duì)違規(guī)和投機(jī)減持造成的股價(jià)大跌風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，保障投資者合法權(quán)益。

減持計(jì)劃紛紛提前叫停

8月27日晚間減持新規(guī)落地后，次日便有13家上市公司宣布大股東或董事及高級(jí)管理人員提前終止減持計(jì)劃；此后的8月29日、30日、31日，越來越多上市公司加入到大股東終止減持的隊(duì)伍中。截至8月31日，這一數(shù)量已達(dá)79家。

從行業(yè)分布來看，叫停減持計(jì)劃的上市公司多集中在計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、生物醫(yī)藥、電子等行業(yè)。以幾家生物醫(yī)藥類上市公司為例，8月29日，香雪制藥公告稱，公司近日收到控股股東廣州市昆侖投資有限公司（以下簡稱“昆侖投資”）出具的《關(guān)于提前終止股份減持計(jì)劃的告知函》，根據(jù)證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為的規(guī)定，并結(jié)合自身情況，昆侖投資對(duì)減持計(jì)劃予以提前終止。根據(jù)原減持計(jì)劃，昆侖投資擬在6月21日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競價(jià)交易的方式合計(jì)減持不超過1320萬股，不超過香雪制藥總股本的2%。

同日，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥上市公司康希諾、賽諾醫(yī)療也分別發(fā)布了公司股東提前終止減持計(jì)劃的公告，公告顯示，兩家上市公司相關(guān)方原減持計(jì)劃均是在8月剛剛披露的；此后，翰宇藥業(yè)、九強(qiáng)生物、長江健康、北大醫(yī)藥等上市公司也陸續(xù)宣布股東終止減持。

可以預(yù)計(jì)的是，接下來，或有更多不符合減持新規(guī)的上市公司大股東將終止減持計(jì)劃。據(jù)華創(chuàng)證券策略首席分析師姚佩統(tǒng)計(jì)，基于最新減持要求進(jìn)行篩選，A股上市公司中有2235家受限制不能減持，占比42%。從行業(yè)分布來看，數(shù)量最多的5個(gè)行業(yè)分別為機(jī)械設(shè)備225家、電子207家、醫(yī)藥生物198家、基礎(chǔ)化工148家、電力設(shè)備141家。

“表面上看，此次減持新規(guī)實(shí)施后，生物醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)等科技成長性板塊，受到減持限制的上市公司是最多的?！遍L城證券副院長、首席策略分析師汪毅表示，但事實(shí)上，相比于其他板塊，這些行業(yè)本身上市公司就比較多，如果將口徑放在和行業(yè)橫向比較來看，受新規(guī)影響最大的行業(yè)是房地產(chǎn)、銀行和商貿(mào)零售，受到減持限制的家數(shù)占比同行業(yè)分別為97.62%、66.97%和63.46%，其他順周期板塊也明顯呈現(xiàn)受限程度比成長性板塊更高的特征，因此，此次新規(guī)旨在資本市場發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。

保護(hù)中小投資者利益是核心

與過去監(jiān)管對(duì)減持的要求主要集中在時(shí)間、規(guī)模、信息披露等方面不同，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次政策關(guān)注點(diǎn)聚焦在進(jìn)一步規(guī)范大股東減持行為，選取破發(fā)、破凈或分紅作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，不僅有助于提升市場穩(wěn)定性，也將有效保護(hù)投資者信心。

汪毅認(rèn)為，本次減持新規(guī)和之前關(guān)于減持的相關(guān)規(guī)定最大的不同之處在于，將控股股東和實(shí)控人減持條件與上市公司分紅和股價(jià)情況掛鉤，之前控股股東和實(shí)控人對(duì)已經(jīng)獲得解禁的股票進(jìn)行減持的相關(guān)規(guī)定總體來說比較寬松，除了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板規(guī)定“公司上市時(shí)未盈利的，在公司實(shí)現(xiàn)盈利前，控股股東、實(shí)際控制人自公司股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份”之外，對(duì)減持的限制更多的是控股股東和實(shí)控人本身是否存在違法違規(guī)的行為。

“破發(fā)不減持，可以從源頭上約束不規(guī)范現(xiàn)象，去除融資端的弊端，并通過供需再平衡提升交易端活躍度?！眲?chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示。

東興證券非銀首席分析師劉嘉瑋也認(rèn)為，規(guī)范減持的核心是保護(hù)中小投資者利益，從而實(shí)現(xiàn)讓居民通過證券投資“能賺到錢”和資本市場繁榮向好的正向循環(huán)，后續(xù)中長期價(jià)值投資資金持續(xù)入市也將水到渠成。

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)同時(shí)要求，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏；鼓勵(lì)控股股東、實(shí)控人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。此外，證監(jiān)會(huì)表示，正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，提升規(guī)則效力層級(jí)，細(xì)化相關(guān)責(zé)任條款，加大對(duì)違規(guī)減持行為的打擊力度。

“規(guī)范股東減持行為，有利于引導(dǎo)上市公司股東聚焦主業(yè)經(jīng)營，合理規(guī)劃產(chǎn)能擴(kuò)建等相關(guān)投融資項(xiàng)目，將公司穩(wěn)步業(yè)務(wù)發(fā)展和科學(xué)規(guī)劃相結(jié)合，從而給投資者帶來合理中長期分紅回報(bào)?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者說。

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